《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

時間:2021-8-14

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

 

隨著中國的公募基金中基金(Fund of funds,以下簡稱FoF)市場迅速擴張,黃金在其中的角色也逐漸深化。針對近期發布的《中國公募FoF為何投資黃金》報告,上一期內容中,我們向大家介紹了中國公募FoF市場的發展歷程,今天我們一起看看FoF市場的黃金配置情況以及其背后的原因。

中國公募FoF的黃金配置概況?

黃金正在被越來越多的公募FoF產品所接納。截至2020年12月31日,共計有134只公募FoF公開了其持倉詳情,根據其披露的公開數據來看,其中有27只持有黃金ETF。2018年底,在15只公布持倉的FoF中,僅有8只持有黃金ETF。一方面,公募FoF市場的擴張以及產品數量的快速增長是黃金在FoF市場“音量”上升的基礎,另一方面,我們相信越來越多的FoF基金經理們也意識到了其投資組合對于國內資產的集中性和局限性,并給予了黃金作為一項戰略配置資產更高的關注度。
根據基金披露的公開報告統計,截至2020年12月底,在27只持有黃金ETF的公募FoF基金中,有11只混合型FoF——持有黃金ETF的平均比例為3.79%;以及16只養老目標FoF(其中5只目標日期,11只目標風險)——持有黃金ETF的平均比例為1.51%。
? ? ?中國FoF基金的黃金投資概況
《中國公募FoF為何投資黃金》中篇
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?來源: 中國證券監督管理委員會,基金報告,世界黃金協會
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?黃金在國內的戰略配置價值
我們認為,黃金在中國公募FoF投資組合中的戰略性意義將得到鞏固,主要原因如下:

國內經濟承壓期,黃金表現優越
國內經濟向好之際,黃金同樣表現優異;
由于其供需的穩定性,黃金也能夠提供跨越周期的穩定收益。

國內經濟承壓期,黃金表現優越

我們根據第三方對于國內經濟周期的劃分,將國內傳統資產與人民幣黃金進行了對比,結果顯示,黃金在國內經濟承壓之際表現遠超其他人民幣資產。具體而言,根據貨幣政策與信貸松緊程度,將國內經濟周期劃分為以下四類[1]

以寬貨幣寬信用為代表的復蘇期;
以緊貨幣寬信用為代表的繁榮期;
以緊貨幣緊信用為代表的滯漲期;
以寬貨幣緊信用為代表的衰退期。

黃金在中國經濟壓力期表現優異。在以寬貨幣,緊信用信號為代表的國內經濟衰退期中,國內股票的下跌概率達83%。但人民幣黃金表現搶眼,在各時段均提供了正向收益,平均超過9%,遠高于國內債券、股票以及現金資產。

黃金在中國經濟衰退期中的平均回報遠超其他資產[2]

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

來源: 上海黃金交易所,中債估值中心,

中證指數公司,萬得,世界黃金協會

在以緊貨幣,緊信用為代表的經濟滯漲期,黃金的平均收益也接近9%。該時期中,股市的平均虧損超10%,且債券的平均收益為負。

黃金在國內經濟滯漲期的表現同樣搶眼[3]

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

來源: 上海黃金交易所,中債估值中心,

中證指數公司,萬得,世界黃金協會

國內經濟向好之際,黃金同樣表現優異

經濟擴張期中,黃金表現同樣不俗。我們也對人民幣黃金與其他主流人民幣資產在中國經濟擴張期(復蘇期以及繁榮期)的表現進行了對比,結果發現:在壓力期,黃金是一項有效的風險分散工具,在經濟擴張期,黃金也是一項穩定的收益來源。

在以寬貨幣,寬信用信號為代表的經濟復蘇期以及以緊貨幣,寬信用為代表的經濟繁榮期,風險資產表現搶眼,但人民幣黃金也都提供了5%左右的平均回報率,顯著高于債券與貨幣基金。

人民幣黃金在中國經濟復蘇/繁榮期中

也是一項穩定的收益來源[4]

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

來源: 上海黃金交易所,中債估值中心,

中證指數公司,萬得,世界黃金協會

黃金:跨越周期的穩定收益來源

在2011年至2020年的十年間,黃金的年度總需求平均變動幅度僅為-0.9%。

互補的全球黃金消費與投資保證了整體需求的穩定性[5]

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

來源: 金屬聚焦,世界黃金協會

黃金的供應同樣穩定。除了南極洲以外,其他所有的大陸上均有金礦在持續地產金。即使在新冠疫情肆虐全球的2020年,全球金礦產量也僅下滑了4%,仍有超過3400噸的產量去滿足全球的黃金需求。在2011年至2020年的十年間,全球金礦產量的平均波幅僅為2%。

供需的穩定性決定了黃金回報的穩定性。在過去的15年中,以人民幣計價的黃金提供了7.4%的年復合年收益率,高于除股票外的其他主流人民幣資產,在過去的5年中,黃金的回報率則高于所有的人民幣主流資產。

黃金在不同的周期中持續提供穩定收益[6]

《中國公募FoF為何投資黃金》中篇

來源: 上海黃金交易所,中債估值中心,

中證指數公司,萬得,世界黃金協會

通過中國公募FoF投資組合情況可以看出,越來越多的FoF基金相關管理人員意識到了黃金作為一項戰略配置資產的重要性。黃金在不同經濟周期中穩定且優越的表現,也將在一定程度上緩解中國公募FoF投資組合對于國內資產的集中性和局限性。

俱乐部换娇妻大杂交